晶盛机电：新的签定单丰沛业绩增长速度未来将会回落——华泰证券2019中报业绩下降12％，订单减缓落地未来将会推展业绩增长速度新的回落公司公布2019中报：上半年构建收益11．78亿元／yoy－5％，归母净利润2．51亿元／yoy－12％，业绩合乎我们预期。随着2019上半年光伏行业逐步转好，单晶硅片新一轮扩产及设备市场需求正在还清，公司2019年以来新的签定单丰沛（1－7月已公告的光伏新的投根本性合约已约2018全年的70％），未来将会推展业绩增长速度新的回落至较高水平。我们指出公司作为硅片设备龙头将充份获益于下游光伏、半导体双重生产能力扩展，预计公司2019－2021年EPS为0．58、0．74、0．97元，保持“购入”评级。

上半年公司业绩短期承压，经营活动现金流明显改善不受2018年光伏“531”新政策等因素对硅片扩产的短期诱导影响，公司2019H1设备竣工验收规模较上年同期增加，收益规模小幅下降。上半年公司毛利率为36．5％／yoy－1．7pct，晶体生长设备毛利率40．1％／yoy－0．9pct，期间费用率15．9％／yoy＋0．8pct，清净利率21．3％／yoy－1．6pct。但上半年公司经营活动现金流量净额约1．76亿元，较上年同期的－1．53亿元明显改善。

光伏单晶硅片新一轮扩产正在还清，公司2019年新的签定单丰沛公司作为国内领先的晶体硅生长设备龙头，是国内硅片企业（除隆基外）的主要单晶炉供应商。据中环、晶科、上机数控公告，三家企业将分别启动投资规模约90、150、30亿元的光伏单晶硅片项目，分别扩产25、25、5GW，我们预计三家企业新一轮扩产所产生的单晶炉设备市场需求合计将约110亿元以上。截至2019H1公司挥订单27．29亿元，其中未完成半导体设备订单5．75亿元。2019年1－7月透露新的投光伏根本性合约合计大约18亿元（为2018全年新的投光伏合约的70％），预示光伏硅片新一轮扩产周期的还清，我们指出先前设备市场需求未来将会之后获释，全年新的签定单或将较慢快速增长。

中国半导体生产能力投资促成新机遇，公司逐步延伸构建设备、材料更加甚广布局目前公司已构成以单晶炉、区熔炉为核心，切断机、滚圆机、篮滚磨一体机、抛光机、双面研磨机等后道智能加工设备为最重要设施的半导体硅片设备产品体系，沦为构建8、12英寸硅片生产设备国产化的领军企业，单晶炉及部分后道设备相继供货中环股份、金瑞泓、合晶等本土硅片企业。同时公司在半导体关键辅材、耗材及半导体仪器部件领域（半导体级石英坩埚、抛光液、阀门、磁流体部件等）的扩展于是以急剧前进，战略投资国产硅片企业中环领先（股权10％）潜力深远影响，半导体领域或是公司茁壮新的动能。国内硅片设备龙头，光伏单晶替代＋半导体扩产获益标的，“购入”评级我们预计公司2019～2021年归母净利润为7．5、9．6、12．5亿元，参照哈密顿公司19年平均24倍PE，考虑到公司晶体生长设备技术实力国内领先，光伏及半导体下游扩产空间辽阔，我们给与公司2019年PE目标估值为25～28倍，对应合理股价区间为14．50～16．24元。

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